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投资要点

一、中资美元债一级市场：一级市场发行偏弱

国家开发银行、商业金融和银行主体是5 月发行主力。从具体行业来看，三个主要观察行业之中，5 月房地产行业共一只中资美元债发行，发行规模1.00 亿美元，环比有所下降（上月发行规模为11.72 亿美元）；银行业共发行6 只中资美元债，环比有所增加；城投平台共发行3 只中资美元债，环比有所减少。

二、中资美元债二级市场：5 月，亚洲美元债市场回报率大多下行? 美联储加息暂未到达终点，关注美联储后续操作与市场对衰退预期的边际调整。美联储放缓紧缩的节奏，相比于市场此前预期相对偏鹰，三季度短端美债收益率仍有可能上行一段时间，长端美债收益率也可能受到一定影响而有波动。同时，当前美债倒挂程度的持续加深，也继续反映了市场存在的衰退预期。美联储实际操作和指引与市场预期间的落差也继续拉动着美债市场的波动。

5 月亚洲美元债市场回报率大多下行。除韩国高收益美元债指数回报率上行外，其余美元债市场回报率均下行。

三、兴证中资美元债跟踪指标：中资美元债收益率上行幅度有所扩大? 5 月中资美元债整体收益率上行。 房地产板块方面，中资美元房地产债整体利差上行。在地产行业复苏前景尚不完全明朗、国企民企表现分化的背景之下，美元债市场的投资者对地产板块依然较为谨慎。

四、当月活跃券及活跃主体跟踪

市场关注热度聚集地产。5 月热度排名前15 的中资美元债发行企业中房企占比超五成。除了房地产行业，金融服务、化工产品等也是市场热度较高的中资美元债关注行业。而从活跃券表现来看，5 月中资美元债活跃券的估值收益率大多环比上行。其中，投资级活跃个债的估值波动区间较小，高收益活跃债券的估值波动区间相对较大。

风险提示：美国货币政策变动、国内信用风险事件以及行业政策的不确定性

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